▲ 이재만 하나금융투자 투자전략팀장

변동성 지수를 놓고 보면, 주식시장은 공포를 떨쳐낸 상황이다.

39p까지 치솟았던 VIX지수는 15p까지 하락하며 연중 평균 수준으로 회귀했다. 다만 VIX지수가 현재 수준에서 더 하락하더라도 지수 상승을 견인하기는 쉽지 않을 수 있다. VIX지수가 15p에서 10p로 하락했던 구간의 S&P500지수와 코스피 주간 평균 수익률은 1.1%와 0.9%로 상대적으로 낮다.

미국 경기에 대한 논란은 아직 진행 중이라고 본다. 씨티 미국 경기서프라이즈지수가 저점에서 반등을 했지만, 여전히 마이너스권에 머물러 있다. 8월 중 경기침체 우려를 높였던 미국 실업률(올해 7월 4.3%ㆍ오는 9월 6일 발표 예정 8월 전망치 4.2%)의 예상치 부합과 다음 달(9월) 18일 연준(Fed)의 기준금리 인하 여부를 확인해야 한다.

향후 연준의 기준금리 인하 효과는 인상 과정에서 가장 크게 위축됐던 부문의 개선 여부를 통해 알 수 있을 것이다. 2022년 기준금리 인상 이후 현재까지 소매판매, 구조물 투자(제조업 설비투자 포함), 장비 투자, 지적재산권(소프트웨어 투자 포함) 투자는 증가했다. 반면 주거용 투자는 급감했다.

턴어라운드 관점에서 보면, 미국 기준금리 인하 효과는 주거용 투자에서 나타날 수 있다. 최근 주택 가격(2024/5월 기준 YoY 5.9%) 상승으로 인해 2023년 4분기부터 주거용 투자(2024년 2분기 기준 YoY 5.8%)도 상승 전환했다.

동 지표와 연관성 높은 캐터필라의 주가도 중요하다. 현재 동 기업의 주가는 연중 고점 대비 -9% 하락해 있다. 캐터필라의 2024년 분기 EPS는 1분기를 정점으로 4분기까지 낮아질 것으로 예상된다. 하지만 2025년 1분기부터 재차 증가세로 전환하고, 2025년 연간 EPS는 사상 최고치를 경신할 것으로 예상되는 이익 턴어라운드 기업이기도 하다.

한편, 코스피는 최근 낙폭의 57%를 복구하면서 갭 메우기에 성공했다. 단기적 관점에서 보면, 상반기 주도주였던 반도체는 최근 주가 낙폭의 53%(참고로 은행 56%)를 복구했다.

반면 자동차는 41%에 불과하다. 현재와 같은 상황에서 (평균으로의 회귀) 가능성이 높다는 점을 감안 시 자동차에 관심을 가져 볼 필요가 있다. 장기적인 관점에서 보면, 8~12월 주식시장은 다음 년도 영업이익 증가율이 높고, 영업이익 추정치가 상향 조정됐던 업종이 그렇지 못했던 업종보다 주가 수익률이 높았다.

성장률 둔화 우려가 있어 이익 추정치의 신뢰가 높지는 않고, 3분기 실적 발표도 확인해야 하기 때문에 시간이 필요하다. 다만 2025년 영업이익 증가율 높거나, 2024년을 저점으로 이익 턴어라운드 기대 업종에는 관심을 가질 필요가 있다.

2025년 영업이익 증가율 전망치가 가장 높은 업종군으로는 조선과 제약ㆍ바이오도 있지만, 화학과 미디어도 있다. 이익 턴어라운드 기대는 건설이다.

이재만 팀장  koreaareyou@naver.com

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